11月28日，光明乳業正式公告，擬以5億元收購湖州福昕持有的小西牛公司40%股權。此次交易不構成關聯交易和重大資產重組，已獲董事會及戰略委員會審議通過，無需提交股東大會。

交易完成后，小西牛將成為光明乳業全資子公司，創始股東王維生與張玉琴將退出，公司承諾將平穩完成治理架構調整，確保團隊穩定。

完善西部布局，光明乳業收購意圖明確

本次收購是小西牛股權安排的收官之作。早在去年10月，光明乳業就以6.12億元收購小西牛60%股權，實現控股，并約定在2022-2024年業績承諾期滿后，于2025年決定是否收購剩余40%股權。

小西牛業績承諾期內表現亮眼。創始股東曾承諾2022-2024年扣非凈利潤分別不低于8456萬、9597萬和10893萬。

根據約定，若平均扣非凈利潤不低于7219萬元，行權價格將按經審計后扣非凈利潤的15倍計算。

基于2024年實際實現扣非凈利潤1.04億元，40%股權轉讓款原應為6.22億元。經雙方友好協商，最終價款確定為5億元，較約定調減1.22億元。

對于收購動機，光明乳業明確表示，此舉將“完善光明乳業在西部的奶源布局、產能布局、市場布局，提升優質奶源自給能力，提高產能，進一步擴大規?！薄?br/>

專業研究機構乳品之家液奶中心分析認為，光明乳業主要看重小西牛三方面價值：首先是位于寧夏的兩座規模化牧場，寧夏奶源品質業界公認，這與光明乳業此前在寧夏打造高端奶業基地的戰略不謀而合；其次是將小西牛作為開拓西北市場的橋頭堡；第三是小西牛旗下的品牌資產，近年來“青海老酸奶”“小西牛”等品牌已發展成為頗具影響力的網紅品牌。

小西牛，區域乳企深耕青海、輻射全國

小西牛公司成立于2002年，總部位于青海生物科技產業園區。經過多年發展，已建立起完善的銷售體系：在青海省內，西寧市區采用直銷模式覆蓋商超、門店及特通渠道，其他地區則通過代理商銷售。

公司的全國化布局也初見成效。自2014年下半年啟動省外市場拓展以來，目前已覆蓋北京、上海、江蘇、浙江、廣東等17個省市的核心區域，并于2015年開通電商渠道。

在產品方面，小西牛形成了豐富的產品矩陣，涵蓋液態奶、酸奶及含乳飲料三大品類，擁有“青海老酸奶”“托倫寶”“小西?！钡?大品牌、45個單品。

產能方面，公司擁有8條常溫生產線，設計日產能280噸，利用率50%；14條低溫生產線，設計日產能155噸，利用率26%。

奶源保障上，小西牛在寧夏擁有兩座規?；翀觯簠侵夷翀龃鏅?012頭奶牛，靈武牧場存欄1128頭，為產品品質提供了堅實基礎。

2025年前三季度，光明乳業實現營業收入182.31億元，歸母凈利潤8721萬元。隨著全資收購小西牛，光明乳業在西部市場的布局將更加深入，優質奶源掌控能力進一步增強，未來協同發展成效值得市場期待。

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